衡宇 杰西卡 发自 凹非寺

量子位 | 公众号 QbitAI

亏也AI，盈也AI。

港股运动科技第一股，在今年2月决定“All in AI”后，终于等来了自己关乎方向的胜利——

全国最大健身平台Keep，最近发布了今年上半年的财报，宣布公司已经扭亏为盈，实现经调整净利润为1035万元。

对Keep而言，这不只是降本增效的结果，也是外界判断All in AI有效与否的第一个量化结果。

而在更深层次上，这一次财报上的转折，意味着Keep的身份在资本市场也发生了变化：

在AI的重新定义下，Keep的下一阶段，已经不只是互联网时代工具型国民APP，而是全民AI应用的候选者。

AI全面落地，财务指标回升

Keep最新发布了半年报，呈现的是这样一份业绩：

今年1~6月，Keep总营业收入为8.2亿元，毛利为4.29亿元，毛利率为52.2%，同比大幅提升约6.2个百分点。

Keep APP上线至今，刚好十年。

对Keep而言，这个扭亏为盈的节点，来得及时且关键。

Keep之所以去年还有明显亏损，是因为对新的战略业务投入大量资源，这个新的业务就包括AI。

而且今年盈利能力改善，除了因为优化业务结构带来的毛利率增长，更多还是由于对AI的投入见效，经营效率和组织人效提高。

财务上的转折，也折射出战略路径的确定性，所以才说它“亏也AI，盈也AI”。

不过，All in AI至今不过是短短几个月，Keep怎么就实现了盈利？

简单举几个例子：

首先，Keep结合自身业务优势，打造出了新的高频业务——AI Coach。

从3月首次推出AI教练卡卡（Kaka）到现在，卡卡完成了多次功能迭代，不仅能示范指导，也涵盖个性化训练计划生成、语音导练、饮食记录分析等等功能。

而且这些核心功能，都是上线即向全部用户开放，现在看来已展现出早期的积极趋势：

据今年7月最新数据，Keep AI核心日活跃用户已超15万。

AI饮食记录功能成为其中高频刚需，不仅覆盖了Keep约1/3的AI对话用户，而且第二天的留存率仍能高达50%，对App DAU的留存率攀升到了79%。

再举个例子，Keep还在扩展多品类的AIGC内容，以促进活跃用户规模，覆盖更多人群和运动场景。

比如智能穿戴产品，正根据用户需求持续破圈、升级，面向“跑友”的手表已经进行了5轮OTA升级，手环还上线了羽毛球模式……

整体而言，Keep全面聚焦AI之后，业务已经被重塑。现在的业务形态，可以被重新概括为“运动科学”与“运动美学”。

Keep能在较短时间内盈利，实际也是其AI全面转型的成果开始被外界感知。

由于刚刚在全面AI转身中站稳脚跟，Keep的这份成绩单中，仍有一些数据正在为AI化布局让路，因此存在短期合理波动。

比如Keep上半年的总营收，同比收缩的原因，就来自公司的战略调整——

自有品牌运动产品方面，Keep主动调整产品结构，精简低效品类；广告及其他收入中，广告收入实际保持稳定，变化主要来自为转型主动关停线下运动空间Keepland……

而这些主动选择，短期看“牺牲”了部分数据的亮点程度，但实际都是为公司的长期爆发、持续盈利做铺垫。

由此可见，Keep扭亏，并非偶然的一次性事件，而是AI驱动的结构性改善的必然结果。

国民应用Keep的AI化赛道增长机会

值得关注的一点是，虽然AI带来的回报刚刚显现，但Keep并非一夜转型的AI玩家。

在过去十年中，它已经积累了足够深的非AI基础设施——

• 2249万月活用户和280万月度订阅会员（2025年上半年月平均）；
• 覆盖25个运动垂类的内容体系；
• 运动课程、训练工具、硬件设备和品牌认知的生态闭环。

这些沉淀既是Keep成为国民App的基础，也为其在AI时代快速跃升提供了先发优势。

All in AI之后，这些基础设施开始转化为实际的产品竞争力——因为AI产品要真正落地，必须跑通数据、场景、服务三大闭环，缺一不可。

十年间，Keep已经在上述维度具备了相对成熟的底层结构。

也正因此，Keep在All in AI后打造出的产品体系，正逐步展现出结构性的增长潜力：

用户层面，AI教练卡卡以个性化能力和交互体验，重构了智能健身生态；新增功能如AI计划、AI语音指导等逐渐成为高频刚需场景。

这类体验增强，进一步推高了使用频次与黏性。

商业层面，Keep的收入逻辑已从“内容订阅”转为“服务订阅”，用户为结果买单，为体验续费。

AI服务在Keep原有的高留存基础上形成更高ARPU（每用户平均收入，Average Revenue Per User）值——最新财报显示，上半年，Keep每名月活跃用户的每月平均收入，从去年同期的5.8元人民币增加至6.1元，同比提升4.5%。

模型层面，Keep自研微调模型Kinetic.AI持续优化中，同时深度整合大模型和自有业务，实现了多智能体系统（MAS）基础设施建设，也构建了以人设、记忆、意图为核心的Agent底层基础。

Keep已经在模型能力和应用落地之间，沉淀出双重优势。

而这样的产品形态变化，并未止步于用户体验，也开始反哺公司的商业逻辑。

其带来的结果显而易见：All in AI的Keep，已经在短期内修复了战略调整带来的业绩亏损，另一方面则悄然改写了自己的业务形态与盈利模式，从而为未来商业化提供了更坚实的支点。

这不仅意味着新的增长空间，还为AI产品提出另一种路径：

转求一种探索以生活陪伴为核心的AI应用形态，而非围绕生成与问答。

是时候重新看待全民AI应用了

其实不止是产品逻辑和形态。AI时代，连估值模型都在重构。

过去，衡量一款产品的价值在于用户质量/数量、日活、黏性、留存、订阅率；AI时代，资本市场正在把传统价值指标叠加AI在技术和业务层面的作用，成为新的评估框架，转向一种更立体的评估方式。

• 模型是否具备闭环？
• 用户数据能否持续训练？
• 使用场景是否高频刚需？
• ……

一方面，Keep显然比许多向AI转型的传统应用更贴合这些标准。

另一方面，AI时代带来的机会本就不只属于AI Native应用。对于传统产品应用来说，全面AI化后被改造和释放的价值，往往超出原有产品边界的路径。

类似路径上，美图通过影像AI辅助工具提升用户创作效率，多邻国通过AI语音与个性化课程增强留存与转化，两家公司均在财报中实现增长，形成了可被验证的“AI改造路径”。

在可见的周期内，这一重构路径拥有显著释放空间。

回到Keep，长期以来，它更多被定义为一款健身App。

内容体系成熟、工具链丰富，但本质上仍是一类以内容和运营驱动增长的工具型产品。

All in AI后，它的路径愈加清晰——从训练计划、语音陪伴、营养分析、行为引导，再到场景化服务，环环相扣，构建了自己的AI飞轮。

最重要的是，无论是从用户体验反馈，还是从财报数据观察，Keep都绝对不是堆砌式“追AI”。

它已经逐步把AI能力和业务底层逻辑进行深度重构，形成了可持续的产品逻辑。

这也证明了，Keep已经具备AI时代估值体系下最重要的两个要素：

技术表现力与业务自洽性。

更深层次的，这意味着资本市场有理由在AI时代，用一个AI应用平台的逻辑重新看待Keep。

当产品逻辑不再是单点体验而是长期陪伴，当价值兑现不再依赖内容供给而是基于服务强度和频次，Keep的估值逻辑，也自然转向“AI SaaS”或“AI应用平台”。

AI为我所用，产品从此不同——对Keep来说，AI不再是能力的叠加，而是产品逻辑的一部分。

下一款真正跑通留存、转化、变现闭环的全民AI应用，或许已经在你手机里。

只是你没意识到，它的名字是Keep。

— 完 —

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